超300場！A股開盤前夕賣方會議激增，短期增量資金或?qū)⒗^續(xù)進場

賣方國慶假期連軸轉(zhuǎn)。

明天開盤怎么干？國慶節(jié)后首個A股交易日前夕（10月7日），賣方線上會議場次已逾300場，相比去年同期增長近八成，顯示出市場對節(jié)后A股走向及相關(guān)熱門題材表現(xiàn)的密切關(guān)注。實際上，今年國慶假期有部分券商研究所罕見不休息，每日對不同細(xì)分行業(yè)安排政策解讀。

根據(jù)券商中國記者梳理主流券商策略分析師觀點，多家分析師認(rèn)為，在資金面催動下，脈沖式上漲短期內(nèi)仍將持續(xù)。更受投資者關(guān)注的是：行情快速上漲后是否仍具備可持續(xù)性上升空間。有分析師認(rèn)為應(yīng)更為審慎，要基于多個信號的確認(rèn)，比如財政基調(diào)、房價拐點、海外流動性等。

在熱點板塊方面，牛市旗手——券商股能否在節(jié)后繼續(xù)領(lǐng)漲。對此，有分析師稱，在投資者信心回升、高景氣度的環(huán)境下，券商板塊無論是估值還是業(yè)績增速都有向上空間。

開市前夕賣方電話會數(shù)量大增

隨著10月首個交易日的逼近，投資者對開盤后市場走向更為關(guān)注，為此賣方分析師密集召開電話會議分享最新觀點。

券商中國記者以從事機構(gòu)投研服務(wù)平臺的“進門財經(jīng)”作為樣本觀察，據(jù)其路演會議日程顯示，僅在10月7日單日，截至19:00就有多達(dá)364場由賣方研究組織的線上會議，相比2023年10月首個交易日前一天（10月8日）204場線上會議數(shù)量增長達(dá)78%。

券商中國記者注意到，上述逾三百場的線上會議，其主題主要圍繞策略、各類行業(yè)、熱點上市公司等進行節(jié)前股價走勢回顧以及節(jié)后表現(xiàn)展望。

據(jù)悉，在國慶假期內(nèi)，部分券商研究所“不打烊”，幾乎每天安排直播路演。比如銀河證券研究所策劃以“大拐點 大機遇”為主題的8場直播路演活動，西南證券研究所舉行6場直播路演，國信證券研究所在國慶期間也推出電話會議系列專場，國聯(lián)證券研究所電話會議同樣貫穿整個“十一”假期。

短期增量資金或?qū)⒗^續(xù)推動行情

從賣方分析師密集分享的最新觀點來看，短期內(nèi)行情上漲成大概率事件，但更長期來看，還需要多種信號確認(rèn)。

中信證券策略團隊表示，此輪行情疊加了預(yù)期劇烈逆轉(zhuǎn)和散戶增量資金集中入場兩個特征。在這種新的特征下，本輪脈沖式上漲可能相比于2006~2007年、2014~2015年兩輪牛市的第一波上漲持續(xù)時間更短但幅度更大。

在中信證券看來，當(dāng)前市場處于預(yù)期大拐點向行情大拐點的過渡階段，行情的初期以散戶集中入場為特征，脈沖式行情靠預(yù)期和資金面推動。在脈沖式上漲行情結(jié)束后，隨著增量政策的不斷落地，以房價為代表的價格信號有可能在年內(nèi)確認(rèn)拐點，屆時料將開啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級別牛市行情，機構(gòu)投資者有望迎來更佳入場時機。

“本次A股快速上漲行情目前還未出現(xiàn)見頂標(biāo)志，短期大概率持續(xù)?！比A金證券策略團隊表示。其主要基于兩點判斷：一是還未看到政策收緊、轉(zhuǎn)向的跡象；二是資金流入還未到極致，比如融資、外資等的流入規(guī)模還偏小，又如換手率或成交額上升還未到極致。該研究所認(rèn)為，節(jié)后上漲大概率持續(xù)，可能有震蕩，但難見頂。

申萬宏源策略分析師相對謹(jǐn)慎，認(rèn)為當(dāng)前的行情是反轉(zhuǎn)行情；短期增量博弈+空頭回補的資金邏輯強勢演繹，市場超漲也在情理之中。但現(xiàn)在市場指數(shù)還不具備立即站穩(wěn)2021年12月高點以上水平的條件?！爸辽伲覀兛梢哉J(rèn)為，節(jié)后市場集中上漲后，基本面改善預(yù)期，中期的反轉(zhuǎn)邏輯，都已反映得相對充分。國慶假期后，以更純粹的動量視角把握短期行情，確實可能一鼓作氣，但也要保持客觀審慎，心中有數(shù)?！?/p>

廣發(fā)證券策略團隊認(rèn)為“快牛之后是緩沖期”。在該團隊看來，緩沖期要面臨兩個考驗：一是三季報業(yè)績，其預(yù)計A股三季報總量層面上難出現(xiàn)大幅改善；二是美國大選結(jié)果會影響市場對美國的衰退預(yù)期。

在廣發(fā)證券看來，討論市場是否能進入牛市，關(guān)鍵是對基本面的判斷，而背后核心是未來的財政力度。據(jù)以往經(jīng)驗，每年12月初的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議基本可以確立轉(zhuǎn)年經(jīng)濟工作的基調(diào)，因此12月初可能成為A股市場的決勝時刻。如果2025年財政定調(diào)積極，很可能出現(xiàn)ROE回升的預(yù)期，那么目前PB還處于底部位置，12月開始可能是順周期資產(chǎn)牛市的起點。如果中央經(jīng)濟工作會議沒有對明年財政基調(diào)明顯調(diào)整，那么當(dāng)前整體A股（剔除金融石油石化）2.2倍 PB的估值水平可能并不低估。

“牛市旗手”能否繼續(xù)領(lǐng)跑

自9月24日A股連續(xù)大幅上漲以來，牛市旗手——券商股表現(xiàn)十分吸睛；而港股中的中資券商股在國慶假期期間持續(xù)大漲，也受到投資者關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日以來A股Wind券商指數(shù)累計上漲38%，領(lǐng)跑所有板塊。國慶假期港股中資券商板塊3個交易日（10月2日至4日）累計上漲46%。

港股中資券商的大漲表現(xiàn)導(dǎo)致券商股AH股溢價率顯著收窄。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月4日券商股AH溢價率平均值為71.98%，較9月30日下滑78.73%。

券商股行情在國慶節(jié)后能否持續(xù)，是投資者熱議的話題。申萬宏源非銀分析師稱，“估值洼地+流動性充?！笔歉酃芍匈Y券商能夠迅速進行估值修復(fù)的核心原因，在H/A估值差迅速收窄后，其判斷市場對于A股券商的關(guān)注度會進一步提升，A股券商板塊預(yù)期將會進入一輪估值快速提升過程。

華泰證券非銀團隊表示，后續(xù)政策或仍有一定持續(xù)性，市場有望保持較高活躍度，且在投資者信心回升、高景氣度的環(huán)境下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)直接受益；兩融伴隨風(fēng)險偏好提升而增長；投資收入呈現(xiàn)較強彈性，包括資管等各業(yè)務(wù)條線均打開成長空間，推動市場從交易預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向交易板塊的基本面改善邏輯。

該團隊還從基金持倉和估值彈性進行分析，稱當(dāng)前券商板塊相對低估低配，二季度偏股基金持倉比例僅0.27%，低配嚴(yán)重，加倉空間較大，或?qū)榘鍓K帶來較強資金流入。從估值看，歷史上政策提振驅(qū)動市場快速反彈時，券商板塊估值均提升較快。當(dāng)前板塊最新收盤PB為1.53倍，相較底部修復(fù)，但仍處于2014年來32.3%較低分位數(shù)。